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　　作者：王方然

　　十多年前，一枚价值数万元的钻戒是婚礼上的顶流标配；二十年后，它却在二手市场近乎无人问津。而当年每克百元的黄金，如今价格早已突破千元大关。

　　这种“踩准”与“踏空”，不仅是个人的选择差异，更清晰映射出两类资产在全球经济周期与产业变革中的不同命运。过去十年间，黄金价格涨幅近4倍，不断刷新历史高点；而钻石价格指数则自高位回落超45%，行业巨头戴比尔斯也不得不大幅降价以应对“罕见”的衰退。国内资本市场的反馈更为直接：头部钻石品牌股价较历史峰值蒸发逾八成，而A股黄金龙头市值已突破万亿元大关。

　　展望未来，多名受访业内人士认为，钻石市场调整源于供需关系的逆转。两者背离的趋势短期内恐难逆转，但驱动因素和市场前景正悄然孕育新的变数。

　　一涨一跌

　　20年前，张琳结婚时，婆家特意花10万元在广州为她买了一枚时髦的钻戒，堪称当时的“顶流”。那时金价加工费每克才100多元，她也象征性打了“三金”，总重约100克。

　　如今儿子也要办婚礼了。最近，张琳去金店打听，当年那枚钻戒如今几乎无人问津，而金价早已突破每克千元。当年攒下的百克黄金，如今市值正好十万。不多不少，抵回了那枚钻戒。

　　“像是与时光打了个平手，”她笑着说，“挺有意思的。”

　　在深圳从事金融行业的李小姐告诉记者，8年前结婚时听从朋友“钻石更保值”的建议，结婚购入一枚价值近2万元的钻戒。如今她想置换，却被告知回收价不足400元，铂金的戒托反而更值钱一点，价值1000多元。而同期如果购入黄金首饰，市值已超7万元。“感觉像踩错了一个时代的节拍。”她说。

　　她们的经历，也折射出这些年中国婚嫁市场黄金与钻石的价格走势。

　　以10年为维度看，黄金与钻石呈现了截然相反的走势。Wind数据显示，伦敦金现价格自2015年约1000美元/盎司的低点起步，于2022年底进入加速上涨通道，近期历史性地突破了5100美元/盎司，累计涨幅已超4倍。

　　与之形成鲜明对比的是，国际钻石交易所(IDEX)钻石指数从2022年的阶段性高点158持续下探，目前位于86.08附近，其间跌幅超过45%。这一跌势在进入2025年后仍未止步，RapNet钻石价格指数(RAPI)显示，2025年全年，0.5克拉钻石价格跌幅超过20%，即便是3克拉以上的钻石价格也未能幸免，录得0.4%的微跌。

　　据报道，1月20日，今年首场例行钻石拍卖会中，国际钻石巨头戴比尔斯大幅下调了0.75克拉以上毛坯钻的售价。近5年来，戴比尔斯已多次调价，去年底更是将毛坯钻石价格下调10%至15%，创下历史最大降幅。

　　“这一轮钻石市场的下滑，范围和深度都超出了行业常规。”深圳水贝一位资深珠宝从业者向第一财经记者坦言。作为全球最大的钻石生产商，戴比尔斯的定价策略一直是市场的风向标，向来极为克制，极少进行大幅度降价，以全力维护钻石作为高端奢侈品保值、增值的公众形象。然而，面对当前市场环境，这种坚持已被打破。

　　该人士进一步透露，市场的分化非常明显。目前贬值最为严重的，恰恰是过去在婚庆市场中销量最大的0.5克拉及以下的入门级小钻戒，其二手价格与回收价值下跌显著；相比之下，1克拉以上、品质较高的钻石虽然也承受压力，但价格表现相对坚挺。

　　黄金与钻石市场的分化，也直接体现在相关企业的市场表现上。

　　一面是钻石赛道的冷却。DR钻戒母公司迪阿股份(301177.SZ)在2021年登陆创业板时，首日股价大涨41%，一度突破160元/股。但此后受钻石市场周期影响，股价震荡下行，至2024年一度触及16.91元/股的低点。近期股价虽回升至33元/股附近，但较历史峰值已累计下跌超过80%。

　　另一面是黄金板块的火热。作为A股黄金板块市值最大的公司，紫金矿业(601899.SH，02899.HK)于1月6日迎来历史性时刻，股价单日暴涨超6%，市值一度突破1万亿元大关。回顾整个2025年，公司全年股价涨幅高达135.77%，实现了连续6年上涨。据第一财经不完全统计，包括中国黄金、湖南黄金、山东黄金在内的多家主要黄金企业，2025年股价均实现了显著上涨。

　　为何背道而驰

　　为何同样是象征“永恒”的商品，黄金与钻石近年来的价格走势却背道而驰？多位受访业内人士认为，钻石市场的“崩盘”缘于供需关系的逆转。

　　从需求看，天然钻石最大的传统市场之一——婚庆需求正在全球范围内降温。

　　以日本、韩国为例，厚生劳动省数据显示，2023年日本共有48.93万对新人结婚，是二战以来首次低于50万对。根据韩国统计厅数据，韩国婚姻登记数自2012年以来连续11年呈现减少趋势，2019年起连续4年刷新最低纪录。1996年，婚姻登记数还处于40万对以上水平，1997年降至38.9万对，2016年和2021年分别跌破30万和20万对。

　　“最近两年黄金进入一轮历史性牛市，也让普通民众对于黄金越来越追捧，分流了对钻石的消费。”上述水贝珠宝行业人士对记者表示。

　　供给端的变化更为深刻。很多年来，南非的戴比尔斯处于超级垄断地位，占据了全球九成的钻石供应。但随着全球各地都陆续发现大型钻石矿藏，戴比尔斯的垄断性开始下降。

　　更具冲击力的是人工培育钻石的异军突起。“人工培育钻石正在快速改变整个行业格局。”北京一位珠宝店负责人对记者表示，它不仅生产成本远低于天然钻石，价格仅为后者的1/10到1/5，而且从成分、莫氏硬度到折射率和火彩等关键物理性质都与天然钻石几乎一致，肉眼根本无法分辨。

　　他进一步指出，培育钻石的产能扩张速度极快，只需要几周时间就能实现批量生产，这对传统的钻石供应体系形成了直接冲击。目前，区分两者仍需依靠专业仪器检测荧光反应或内部包裹体等微观特征。

　　数据层面亦可看出这一冲击。2025年12月6日发布的《2025培育钻石产业发展报告》显示，当前中国培育钻石市场规模约140亿元，预计到2030年将超过1025亿元。据该报告，截至目前，全球培育钻石毛坯产能约4000万克拉，中国产能约2520万克拉，占比约63%，中国是全球培育钻石生产的核心力量。

　　未来价格走势如何变化

　　展望未来，钻石与黄金的价格走势能否重回同一轨道？第一财经综合多方市场观点发现，多数分析认为，两者背离的趋势短期内恐难逆转，但驱动因素和市场前景正悄然孕育新的变数。

　　业内认为，支撑黄金市场的核心叙事依然清晰。华西证券分析师晏溶指出，全球货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的交易方向，美国债务总额已突破38.5万亿美元。全球多国财政赤字处于高位，降息趋势下国债利率上涨，体现对债务规模的担忧，看好未来黄金价格。

　　西南证券的研报也印证了这一点。该研报指出，市场普遍认为，2026年美联储将降息两次，点阵图与市场预期的同步下修，强化了对政策宽松延续的判断。利率中枢持续回落有望提升黄金、有色金属等资产的金融属性与估值弹性，尤其在经济增长疲软与通胀温和共存的背景下，贵金属与资源类板块表现有望持续受益。

　　亦有业内人士提示回调风险。华南一位资管人士对第一财经表示，若降息周期开启，黄金牛市将获得坚实的基本面支撑。但考虑到已积累的涨幅较高，目前不排除短期内技术性回调。

　　反观钻石市场，则可能继续在供需重构中承压。即便是曾被视作颠覆性力量的培育钻石，行业内部也已出现激烈竞争与利润率收缩的迹象。

　　2025年上半年，力量钻石培育钻石营业收入为1.23亿元，同比下降25.87%，毛利率为12.6%，同比下滑78.23%。中兵红箭2025年上半年超硬材料及其制品的营业收入为8.19亿元，同比下降18.73%，毛利率为25.00%，同比微增0.15%。该公司在财报中表示，上半年，消费领域培育钻石受印度CVD产能释放冲击，毛坯钻价格持续下探。

　　然而，钻石的未来并非只有黯淡一面，新的增长空间正在出现。中邮证券分析师刘卓指出，假设2030年全球AI芯片市场规模为3万亿元人民币，AI芯片中钻石散热方案渗透率分别为5%、10%、20%、50%，钻石散热价值量占比分别为5%、8%、10%，进行弹性测算，钻石散热市场空间的区间为75亿元至1500亿元。

　　天然钻石的长期价值逻辑依然存在。上海钻石交易所总裁林强在近期交流会上表示，钻石短期价格受库存水平、全球利率变化左右；长期则受三大核心因素支撑——天然钻石的稀缺性、市场需求稳步增长及全球经济发展，而天然钻石开采量的持续减少，更将为未来价格稳定增长提供保障。